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浪潮信息(000977):行业需求回暖极大受益者 全球第1扬帆启程

2019-12-09 15:39 互联网

  多个领先指标预示需求已呈回暖趋势,行业周期底部拐点已现,预计2019Q4-2020Q1 全球服务器行业开始回暖:

  上游芯片周期领先服务器2-3 个季度反映,19Q1 及19Q3 Aspeed 和Intel 均产生回暖趋势;

  云计算市场:2019Q3,海外主要CSP 厂商资本开支增速回升至13.2%,国内阿里环比改善明显,腾讯超预期,其他互联网厂商需求逐渐起量,20 年趋势明确;运营商市场:2019 年为服务器采购小年,5G 商用临近,2020 年大概率迎来大年,中移动及中联通采购意愿明确;叠加中国移动千亿公有云投资计划,预计20 年起运营商市场将为行业带来更多增量。

  我们认为行业将实现自主创新和对外合作齐头并进的产业趋势,x86 与ARM 服务器均有良好增长契机,坚定看好20 年起国内服务器市场的发展,浪潮信息龙头地位持续扩张,有望成为行业回暖最大受益者:

  1)云计算:国内一线公有云厂商3 季度来资本开支回升趋势明显,预计,20 年阿里、腾讯采购量有望迎来再次增长;19 年京东、头条等互联网厂商需求亦有明显起量;预计20 年互联网厂商收入增长30%+;2)运营商:浪潮过去份额约21%,仅次于华为;中移动进军公有云后,保守预计运营商市场份额有望增至25%+,预计20 年运营商市场收入增长40%+;3)国内份额持续提升,19Q3 已达到历史最优水平(全球份额9.0%),同时公司规模效应正在显现:人效水平及运营效率持续提升;4)自产上游材料,19 年起公司逐步开始对上游原材料进行自产,我们预计长期能够提升公司净利率0.5-1%;

  5)山东省全力推动数字山东建设,将信息化作为发展新动能的核心驱动力,浪潮作为山东省信息产业领导企业,将充分收益;6)未来如果行业在芯片等领域有所变化,公司作为行业龙头也将快速实现对接,继续保持龙头地位。

  盈利预测:预计2019-2021 年,公司营业收入分别为540/722/912 亿元,净利润为8.7/13.7/19.9 亿元,对应EPS 为0.68/1.06/1.55 元;2020 年40x PE,目标市值548 亿,对应目标价42.40 元,给予“买入”评级。

  风险提示:CSP 厂商资本开支回暖不及预期,对竞争格局份额调整过度乐观。

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