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股票推荐每日一股(2021年5月6日)

2021-05-06 09:18 南方财富网

  天坛生物(600161):1季度业绩超预期 永安项目工程顺利推进 产能将如期释放

  类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:盛丽华 日期:2021-04-30

  事件:公司公布2020年年报以及2021年1 季度报,2020年年度实现收入34.46 亿元(+4.99%),实现归母净利润6.39 亿元(+4.57%),扣非归母净利润6.24 亿元(+2.36%),略高于之前业绩预告。经营性现金流净额7.02 亿元(+9.3%)。2021 年1 季度实现营业收入8.47亿元(+11.8%),实现归母净利润1.52 亿元(+15.1%),扣非归母净利润1.5 亿元(+16.59%)。

  1 季度业绩超预期。Q4 单季度实现销售收入8.1 亿元(+6%),实现归母净利润1.42 亿元(-1.4%)。2021 年1 季度实现营业收入8.47亿元(+11.8%),实现归母净利润1.52 亿元(+15.1%),扣非归母净利润1.5 亿元(+16.59%),利润增速超预期。

  2020 年全年毛利率49.7%,较之2019 年同期下降0.1pct,基本持平,销售费用率7.2%,较之2019年增加0.2pct,主要是加大市场拓展力度,员工薪酬增加,预计公司静丙推广工作持续进行。管理费用率7.5%,较之2019 年增加0.5pct,主要为加强管理队伍建设和新开业浆站增加,人员及薪酬增加所致。

  三大血制整合成效明显。上海、武汉、兰州血制累计三年扣费归母净利润为8.75 亿元,超过承诺金额2.52 亿元,完成累计预测盈利的140.6%。从2020 年来看,预计上海所实现净利润1.06 亿元(+21%)、兰州血制1.25 亿元(+8%),武汉血制0.48 亿元(-61%)预计主要受疫情影响。

  2020 年采浆量与2019 持平略有增长,2021 年公司血制品供给有保障。2020 年采浆 量1713.5 吨,同比增加 7.5 吨,增幅 0.44%。

  截止2020 年年末,存货为21.72 亿元,较之2019 年年底存货增加2.22亿元,其中原材料8.4 亿元(+0.74 亿元),在产品11.09 亿元(+1.45亿元),库存商品2.42 亿元(+0.18 亿元)。2020 年采浆量与2019持平略有增长,2021 年血制品供给有保障。

  根据中检院批签发数据,2021 年1-3 月白蛋白批签发111 万支(-6%),静丙72 万支(-18%),批签发与1 季度业绩不吻合,1 季度实际业绩好于批签发情况,预计因为公司有存货做缓冲。根据公司现有在手浆站以及新近获批浆站情况,我们预计2021 年公司采浆量将实现10%以上的增长,公司血制品供给有保障。

  预计血制品行业供给减少,血制品将处于景气度持续上升趋势。

  短期看,预计血制品供给减少,血制品将处于景气度持续上升趋势,公司血制品供给有保障,将更明显受益于价格上行。海外血制品企业20 年采浆量预计同比下降15%以上,预计国内20 年采浆量同比下降8%左右,21 年终端需求保持正常增长(5%-10%),预计21 年白蛋白供需缺口处于持续扩大态势,景气度提升,价格有望继续上行。

  成都蓉生永安项目工程顺利推进,成都蓉生本部产能将如期释放,叠加新产品线,业绩有望大幅提升。随着投浆规模进一步扩大,三大血制和贵州中泰浆量提升和产能利用率提升,吨浆利润率提升;根据公告,截止 2020 年年底,永安项目工艺调试完成,进入试生产阶段。

  2021 年计划完成试生产、工艺验证,通过 GMP 现场检 查,进入正式生产阶段。预计2021 年永安血制投产后,产能释放以及新产品的投产,业绩有望大幅提升,根据公告,酶原复合物2020 年底获批上市,预计重磅品种人凝血八因子2021 年能获批上市,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023 年内获批上市。根据公告,非公开发行股份1.19 亿股,募资33.4 亿元,资金已到账。公司拟使用本次发行部分募集资金对成都蓉生进行增资,增资完成持股比例不超过74.1%,我们预计上半年有望完成增资。

  投资建议:稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,成长路径清晰,确定性高,维持“买入”评级。

  考虑非公开发行,假设2021 年6 月底增资成都蓉生完成,预计公司21-23 年归母净利润分别为亿元7.71/9.85/12.29 亿元,增速20.71%、27.70%和24.82%对应PE 分别为64/50/40 倍,考虑到公司浆量和吨浆利润提升确定性和成长空间的充足性,作为国内稀缺的具有成长逻辑的血制品企业,维持“买入”评级,

  风险提示:产品价格波动风险,政策风险,安全性风险,整合不及预期风险,永安血制建设进度不及预期风险,新批浆站不及预期风险,研发进度不及预期风险,增发不成功风险。

  
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